18個《財務(wù)管理》重點疑難問題解答！考的概率太大了，一定要轉(zhuǎn)發(fā)+收藏！

Q：如何理解“對于大量現(xiàn)銷的企業(yè)，速動比率大大低于1很正?！?？

A：現(xiàn)金的收益能力很弱，企業(yè)置存現(xiàn)金的原因，主要是滿足交易性需要、預(yù)防性需要和投機性需要。

也就是說，對于現(xiàn)金而言，只要能夠滿足這三種需要即可，除此以外，企業(yè)不會保留多余的現(xiàn)金。所以，對于大量現(xiàn)銷的企業(yè)，不會保留大量的現(xiàn)金，由于應(yīng)收賬款很少，因此，對于大量現(xiàn)銷的企業(yè)而言，速動資產(chǎn)很少是很正常的，速動比率大大低于1很正常。

Q：當認股權(quán)證、股份期權(quán)等的行權(quán)價格低于當期普通股平均市場價格時，如何計算稀釋每股收益？

A：對于盈利企業(yè)，認股權(quán)證、股份期權(quán)等的行權(quán)價格低于當期普通股平均市場價格時，應(yīng)當考慮其稀釋性。

計算稀釋每股收益時，作為分子的凈利潤金額一般不變；分母的調(diào)整項目為增加的普通股股數(shù)，同時還應(yīng)考慮時間權(quán)數(shù)。

增加的普通股股數(shù)＝擬行權(quán)時轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)－行權(quán)價格×擬行權(quán)時轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)÷當期普通股平均市場價格

具體舉例如下：

某公司2015年度歸屬于普通股股東的凈利潤為2750萬元，發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)為5000萬股。該普通股平均每股市場價格為8元。2015年1月1日，該公司對外發(fā)行1000萬份認股權(quán)證，行權(quán)日為2016年3月1日，每份認股權(quán)證可以在行權(quán)日以7元的價格認購本公司1股新發(fā)行的股份。

則基本每股收益＝2750/5000＝0.55（元/股）；調(diào)整增加的普通股股數(shù)＝1000－1000×7÷8＝125（萬股），稀釋的每股收益＝2750/（5000＋125）＝0.54（元/股）。

Q：指數(shù)平滑法與修正移動平均法是不是一回事？若不是一回事，請問他們的區(qū)別在哪里？

A：是不一樣的。

修正移動平均法，是對給出的預(yù)測值進行修正，題目中會給出上期預(yù)測值。

預(yù)測結(jié)果為本期預(yù)測值（移動平均法）的基礎(chǔ)上加上本期預(yù)測值（移動平均法）與上期預(yù)測值（移動平均法）之差。

公式為：修正后的預(yù)測銷售量=未修正的預(yù)測銷售量+（未修正的預(yù)測銷售量-預(yù)測期前一期的預(yù)測銷售量）。

指數(shù)平滑法實質(zhì)上是一種加權(quán)平均法,，是以事先確定的平滑指數(shù)α及（1－α）作為權(quán)數(shù)進行加權(quán)計算，預(yù)測銷售量的一種方法?！〔?/span>

用較大的平滑指數(shù)，預(yù)測值可以反映樣本值新近的變化趨勢；采用較小的平滑指數(shù)，則反映了樣本值變動的長期趨勢?！?/span>

在銷售量波動較大或進行短期預(yù)測時，可選擇較大的平滑指數(shù)；在銷售量波動較小或進行長期預(yù)測時，可選擇較小的平滑指數(shù)。未來第n+1期的預(yù)測值＝平滑指數(shù)×第n期的實際銷售量＋（1－平滑指數(shù)）×第n期的預(yù)測值。

Q：下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價模型的說法中，正確的有（　）。

A、如果市場風險溢酬提高，則所有資產(chǎn)的風險收益率都會提高，并且提高的數(shù)值相同 

B、如果無風險收益率提高，則所有資產(chǎn)的必要收益率都會提高，并且提高的數(shù)值相同 

C、對風險的平均容忍程度越低，市場風險溢酬越大 

D、如果某資產(chǎn)的β＝1，則該資產(chǎn)的必要收益率＝市場平均收益率   

A：【正確答案】 BCD

【答案解析】 某資產(chǎn)的風險收益率＝該資產(chǎn)的β系數(shù)×市場風險溢酬（Rm－Rf），不同資產(chǎn)的β系數(shù)不同，所以，選項A的說法不正確。某資產(chǎn)的必要收益率＝無風險收益率＋該資產(chǎn)的風險收益率＝無風險收益率＋該資產(chǎn)的貝塔系數(shù)×（Rm－Rf）；

其中（Rm－Rf）表達的是對于市場平均風險要求的風險補償率，由于無風險收益率變化并不影響市場平均風險，所以，（Rm－Rf）不受無風險收益率變動的影響，或者說，當Rf變動時，Rm會等額變動。

也就是說，無風險收益率的變化不影響資產(chǎn)的風險收益率，所以，選項B的說法正確。市場風險溢酬（Rm－Rf）反映市場整體對風險的偏好，對風險的平均容忍程度越低，意味著風險厭惡程度越高，要求的市場平均收益率越高，所以，（Rm－Rf）的值越大，即選項C的說法正確。

某資產(chǎn)的必要收益率＝Rf＋該資產(chǎn)的β系數(shù)×（Rm－Rf），如果β＝1，則該資產(chǎn)的必要收益率＝Rf＋（Rm－Rf）＝Rm，而Rm表示的是市場平均收益率，所以，選項D的說法正確。

Q：下列各項中，屬于間接投資的有（?。?。

A.股票投資

B.債券投資

C.固定資產(chǎn)投資

D.流動資產(chǎn)投資

A：【正確答案】AB

【答案解析】間接投資是指將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資。選項AB為間接投資，選項CD為直接投資，正確選項為AB。

Q：β系數(shù)和相關(guān)系數(shù)有什么區(qū)別？

A：相關(guān)系數(shù)反映兩資產(chǎn)收益率的變動關(guān)系，反映組合分散風險的程度；它的范圍是在-1與1之間。

β反映相對于市場組合風險而言，特定資產(chǎn)或組合系統(tǒng)風險的大小。它可以是大于1、等于1、小于1。

Q：無差別點計算中的增值率是什么意思？

A：其計算基礎(chǔ)是增值額，增值率＝（不含稅銷售額－不含稅購進額）/不含稅銷售額

設(shè)X為增值率，S為不含稅銷售額，P為不含稅購進額，并假定一般納稅人適用稅率為17%，小規(guī)模納稅人適用征收率為3%。

以不含稅銷售額無差別平衡點增值率計算來說明：

一般納稅人增值率為：X＝（S－P）÷S

一般納稅人應(yīng)納增值稅＝S×17%－P×17%＝S×X×17%

小規(guī)模納稅人應(yīng)納增值稅＝S×3%

假設(shè)兩種納稅人納稅額相等時：

即S×X×17%＝S×3%

則X＝17.65%

結(jié)論：當實際增值率>平衡點增值率17.65%時:成為小規(guī)模納稅人可以節(jié)稅。

企業(yè)可以按照本企業(yè)的實際購銷情況，根據(jù)以上情況做出選擇。

Q：流動性越強的資產(chǎn)，收益性就越差，表現(xiàn)為他的機會成本會特別高，是什么意思？

A：比如現(xiàn)金和購買有價證券，現(xiàn)金的流動性是大于購買有價證券的，現(xiàn)金幾乎沒有什么收益，但是即使購買債券也是有利息收入的。機會成本就是喪失的收益。因為現(xiàn)金多了，沒有用來投資了，喪失了投資的收益，這就是機會成本。

Q：【例題·單選題】在信息不對稱和逆向選擇的情況下，根據(jù)優(yōu)序融資理論，選擇融資方式的先后順序應(yīng)該是（?。?/span>

A.普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、公司債券

B.普通股、可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股、公司債券

C.公司債券、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、普通股

D.公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股、普通股 

【正確答案】D

【答案解析】優(yōu)序融資理論的觀點是，考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，其次是債務(wù)籌資，最后是發(fā)行新股籌資。

這里所說的信息不對稱和逆向選擇是什么意思？不是倒著選擇嗎？

A：信息不對稱，所以資本市場的投資人不能獲得投資決策需要的全部信息，此時就需要通過企業(yè)的行為判斷企業(yè)的實際和未來情況，進而做出投資或出售行為，具體表現(xiàn)就是逆向選擇。

如果企業(yè)增發(fā)新股，投資人就會以為是因為目前的股價超過了股票的實際價值，目前股價偏高，所以投資人會與企業(yè)進行反向的操作，即投資人出售或不買股票；

如果企業(yè)回購股票，投資人就會以為目前股價偏低，反而會購買該公司股票。投資人的這種反應(yīng)，造成企業(yè)不敢輕易增發(fā)股票，所以增發(fā)股票是最后的籌資選擇方式。

逆向選擇就是信息不對稱下資源配置扭曲的現(xiàn)象；以優(yōu)序融資理論涉及到的逆向選擇來講解就是，在信息不對稱的條件下，外部投資者掌握的信息要比企業(yè)管理層掌握的信息少；

所以企業(yè)的權(quán)益市場價值就可能被錯誤的定價，從而當定價過高時，管理層就會發(fā)行新股，而當定價過低時，管理層就會避免發(fā)行新股，轉(zhuǎn)而進行債務(wù)融資，對于投資者而言，這就是逆向選擇，直白的說就是留給自己的總是不利的。

Q：【永續(xù)年金公式推導(dǎo)】2019年財務(wù)管理零基礎(chǔ)入門第二章第二講 講義上顯示 P=A/I 可是根據(jù)推算應(yīng)該 P=A/1+I

A：因為永續(xù)年金是n趨向于無窮大的情況下的普通年金，其實就是就是普通年金現(xiàn)值在n趨向于無窮大時求極限：因為普通年金現(xiàn)值的計算公式是：P=A×[1-（1+i）^-n]/i，當n趨向于無窮大時（1+i）^-n就趨向于0，所以就得出：P=A×1/i=A/i。

Q：發(fā)放股票股利為什么是一種籌資方式？

A：企業(yè)發(fā)放股票股利可免付現(xiàn)金股利，因而保留下來一部分資金，這樣就可以減少企業(yè)的再籌資數(shù)量，同時減少籌資費用。發(fā)放股票股利保留的這部分資金，相當于籌集了資金，所以可以把它看作是一種籌資方式。

Q：決策時無需考慮初始投資額的大小，那考慮什么呢？

A：在互斥方案的選優(yōu)決策中原始投資額的大小并不影響決策的結(jié)論，無須考慮原始投資額的大小。

互斥方案的選優(yōu)決策是以凈現(xiàn)值或年金凈流量決策的，計算凈現(xiàn)值時要扣除原始投資額現(xiàn)值，現(xiàn)在比較的是凈現(xiàn)值或年金凈流量，所以不用再考慮原始投資額的大小。

Q：決策時無需考慮初始投資額的大小，那考慮什么呢？

A：在互斥方案的選優(yōu)決策中原始投資額的大小并不影響決策的結(jié)論，無須考慮原始投資額的大小。

互斥方案的選優(yōu)決策是以凈現(xiàn)值或年金凈流量決策的，計算凈現(xiàn)值時要扣除原始投資額現(xiàn)值，現(xiàn)在比較的是凈現(xiàn)值或年金凈流量，所以不用再考慮原始投資額的大小。

Q：請問留存收益的資本成本如何體現(xiàn)呢？

A：【解析】公司的留存收益來源于凈利潤，歸屬于股東權(quán)益。從表面上看，留存收益并不花費資本成本。實際上，股東愿意將其留用于公司，其必要報酬率與普通股相同，要求與普通股等價的報酬。

因此，留存收益也有資本成本，是一種典型的機會成本。留存收益資本成本估計與不考慮發(fā)行費用的普通股資本成本相同。

Q：現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率除了計算公式不同，其他不同之處是什么？

A：計算內(nèi)含報酬率時不必事先估計資本成本，而計算現(xiàn)值指數(shù)需要事先估計資本成本。

內(nèi)含報酬率反映的是項目的預(yù)計收益率，現(xiàn)值指數(shù)不能反映項目的預(yù)期收益率。

Q：例題·單選題

根據(jù)財務(wù)分析師對某公司的分析，該公司無負債的企業(yè)價值為2000萬元，利息抵稅可以為公司帶來100萬元的額外收益現(xiàn)值，財務(wù)困境成本現(xiàn)值為50萬元，債務(wù)的代理成本現(xiàn)值和代理收益現(xiàn)值分別為20萬元和30萬元，那么，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論，該公司有負債的企業(yè)價值為（?。┤f元。

A.2050

B.2000

C.2130

D.2060

【正確答案】A

【答案解析】根據(jù)權(quán)衡理論，VL＝VU＋PV（利息抵稅）－PV（財務(wù)困境成本）＝2000＋100－50＝2050（萬元）。公式用文字怎么理解？

A：以無負債企業(yè)價值為基礎(chǔ)，在有負債之后，由于債務(wù)利息的抵稅效應(yīng)，可以增加企業(yè)價值，因此要加上利息抵稅的現(xiàn)值。而有了負債之后，就會有還本付息的壓力，容易陷入財務(wù)困境，而財務(wù)困境是有成本的，因此要將這一部分成本減去，才能得到企業(yè)的價值。

有負債企業(yè)的價值等于無負債企業(yè)的價值加上稅賦節(jié)約現(xiàn)值再減去財務(wù)困境成本的現(xiàn)值。

Q：最佳現(xiàn)金持有量滿足的條件是交易成本=機會成本

也即是T/C·F=C/2·K

解得：C=（2TF/K）^(1/2)

總成本=T/C·F+C/2·K，將上述求得的最佳現(xiàn)金持有量C帶入該公式，如何推導(dǎo)出總成本=（2TFK）^(1/2）？

A：相關(guān)總成本=（C/2）*K+（T/C）*F

最佳現(xiàn)金持有量C=（2T*F/K）開方，將這個式子替換上面公式中的C，則

相關(guān)總成本=[（2T*F/K）開方/2]*K+[T/（2T*F/K）開方]*F

=[（2T*F/K）*K*K/4]開方+[T*T*F*F/（2T*F/K）]開方

=（T*F*K/2）開方+（T*F*K/2）開方

=2*（T*F*K/2）開方

=（2*2T*F*K/2）開方

=（2*T*F*K）開方

推導(dǎo)的過程您無需掌握，直接掌握公式即可 

Q：最佳現(xiàn)金持有量滿足的條件是交易成本=機會成本

也即是T/C·F=C/2·K

解得：C=（2TF/K）^(1/2)

總成本=T/C·F+C/2·K，將上述求得的最佳現(xiàn)金持有量C帶入該公式，如何推導(dǎo)出總成本=（2TFK）^(1/2）

A：相關(guān)總成本=（C/2）*K+（T/C）*F

最佳現(xiàn)金持有量C=（2T*F/K）開方，將這個式子替換上面公式中的C，則

相關(guān)總成本=[（2T*F/K）開方/2]*K+[T/（2T*F/K）開方]*F

=[（2T*F/K）*K*K/4]開方+[T*T*F*F/（2T*F/K）]開方

=（T*F*K/2）開方+（T*F*K/2）開方

=2*（T*F*K/2）開方

=（2*2T*F*K/2）開方

=（2*T*F*K）開方